最近常聽到一些很「令人震奮」的新聞，例如某人以信用卡 cash advance 幾十萬炒股賺千萬；某人以幾萬元炒 warrant 賺過百萬......
假若閣下不幸，自己或親人身患惡疾，例如痛風、骨刺、癌症，又或是脫髮、禿頭、不舉之類，你常會聽到有方法、有某人或有某藥可以治好某疾，成效昭著。然而，自家親身求醫，則藥石無靈......
正所謂一將功成萬骨枯。一個人的成功，可以是很多人的犧牲得來。
人們都是把成功案例大加褒揚，或者是把極壞的個案大加撻伐。
從統計學來說，一個「沒有記憶的」隨機過程（Markov process），他的 probability distribution (Poisson distribution) 是很 sharp 的過程。用量子力學的術語，是 wave packet 很 localize 的 wave function。
相反，人為參與的 process 的 probability distribution curve 通常都不太 localize ，即是所謂的 long tail 。我說的 long tail，不只是相對於 Poisson distribution 而言。
讀財務學的人會以正態分佈（normal distribution）為分野，在極端情況下的機率比正態分佈為高的才叫作 long tail。
我沒有作研究，只是自己的經驗總結。身邊發生的事情，很多都是 long tail 的 distribution。
有人以小本贏大錢，「刀仔鋸大樹」是股海中的 long tail 例子。
有人腦癌昏迷不醒只剩下兩星期命而有神醫開藥方，令其重新甦醒是芸芸癌症病人中的 long tail 例子。
因為是 long tail 的 distribution，所以久不久便會聽到；因為平凡的我不是 long tail，所以便會遇不到。
不是因為炒股不順，亦非回應那位回應我《治好糖尿病》文章的人，而是家人因癌症病逝而有感於懷。
星期一, 10月 08, 2007
由管仲連的講座想起......
今晚去聽管仲連的 戲談滿清與香港之興起異同 。他似乎有一班忠實的 fans。 ：）
昨天弟弟 Roy 給我看張永霖 Linus 的書《成功路》，隱約有一點點管仲連的感覺。Roy 喜歡看 Linus 的書可能是因為 Linus 曾經是 Roy 的老闆吧。若要分享生命的韌力，生活的歷煉，跌倒又再爬起來的堅毅，讀管仲連的書應該更勝一籌。
一方水土一方人。不同地方的中國人都有不同的性格特質。
然而，儒家、道家以及後來的佛家又將來自不同地方、有不同性格特質的漢人＋胡人＋東夷＋北狄＋西戎＋南蠻＋...... ＝中國人都凝聚起來。
這種凝聚力，這種包容力，在二十世紀好像都被西方的理性主義、功利主義、唯物論等等殺得片甲不留，人仰馬翻。
中國傳統儒釋道對人的主體性的深刻瞭解不正正就是解決現今現代人走向虛無的一個方向嗎？如果要仔細思考，中國的商幫應該是一個很好的切入點。要找時間好好的思考一下！
昨天弟弟 Roy 給我看張永霖 Linus 的書《成功路》，隱約有一點點管仲連的感覺。Roy 喜歡看 Linus 的書可能是因為 Linus 曾經是 Roy 的老闆吧。若要分享生命的韌力，生活的歷煉，跌倒又再爬起來的堅毅，讀管仲連的書應該更勝一籌。
一方水土一方人。不同地方的中國人都有不同的性格特質。
然而，儒家、道家以及後來的佛家又將來自不同地方、有不同性格特質的漢人＋胡人＋東夷＋北狄＋西戎＋南蠻＋...... ＝中國人都凝聚起來。
這種凝聚力，這種包容力，在二十世紀好像都被西方的理性主義、功利主義、唯物論等等殺得片甲不留，人仰馬翻。
中國傳統儒釋道對人的主體性的深刻瞭解不正正就是解決現今現代人走向虛無的一個方向嗎？如果要仔細思考，中國的商幫應該是一個很好的切入點。要找時間好好的思考一下！
星期六, 10月 06, 2007
星期六, 9月 01, 2007
派唔派息？
之前寫蘋果，是因為上星期 RIMM 一拆三，想到如果 AAPL 又再 split，可能可以升得勁Ｄ。而且，在 NASDAQ trade 的股票都唔多鍾意派息，拆細左，可以賣少少當派息。不過Ｄ佣金都好甘！
作為一個『平民資本家』，應該十分著重派息。林森池同 Tony Measor 都一樣著重 income，但是著眼點有分別。林大師是著重 cash flow。因為有 cash inflow 才可以「股息再投資」產生利疊利既複利效益。
問題是，像我這樣的一個散戶，『老散中的老散』，派一年息都不夠再買多一手！不論是東尼的愛股宏利、匯豐，還是林大師的中壽、中移動，買一手動輒過萬。
所以，對於我這個『平民』來說，當『資本家』是遙不可及的。香港，始終只有一個林森池。
要一嚐利疊利既複利效益的喜悅，都係買基金好了。
我讀大學時開始買基金，每月供 HK$1000。之後出來工作一直供到現在。當然，金額和基金品種都有改變。當初，基金派息少得可憐。可是，就算是派得幾毫子美金都可以 reinvest！而且仲免 initial charge！真正的利疊利！
後來每次派息都比月供的多。供十二個月有十三個月。就好似做十二個月工有出十三個月糧咁興奮！（唉！曾幾何時，13個月糧係老奉既！）
作為一個『平民資本家』，應該十分著重派息。林森池同 Tony Measor 都一樣著重 income，但是著眼點有分別。林大師是著重 cash flow。因為有 cash inflow 才可以「股息再投資」產生利疊利既複利效益。
問題是，像我這樣的一個散戶，『老散中的老散』，派一年息都不夠再買多一手！不論是東尼的愛股宏利、匯豐，還是林大師的中壽、中移動，買一手動輒過萬。
所以，對於我這個『平民』來說，當『資本家』是遙不可及的。香港，始終只有一個林森池。
要一嚐利疊利既複利效益的喜悅，都係買基金好了。
我讀大學時開始買基金，每月供 HK$1000。之後出來工作一直供到現在。當然，金額和基金品種都有改變。當初，基金派息少得可憐。可是，就算是派得幾毫子美金都可以 reinvest！而且仲免 initial charge！真正的利疊利！
後來每次派息都比月供的多。供十二個月有十三個月。就好似做十二個月工有出十三個月糧咁興奮！（唉！曾幾何時，13個月糧係老奉既！）
星期一, 8月 27, 2007
蘋果與價值投資
除了中學時在同學家裡玩 Apple ][ 以及在大學用過 Mac Classic 之外，第一次深入接觸蘋果電腦是買了第一台 400MHz 的 Power Mac G4。應該是八、九年前了吧。開始留意蘋果（Apple Inc.，當時叫「蘋果電腦」Apple Computer Inc.）的創辦人 Steve Jobs 喬布斯。讀了《i 蘋果》才知道此君乃 NeXT Computer 的老闆。
從此之後，心想：應該買 Apple Computer 及 Pixar 的股票。
現在，PIXR 已經變成狄斯奈（狄士尼），AAPL 則升個不亦樂乎。
喬布斯是一個夢想要改變世界的傢伙。而且，他有打不死的性格：Apple computer 失勢被轟下台後自組 NeXT Computer。NeXT 工作站hardware 太貴不行，便推出軟體 NeXTSTEP、OpenSTEP 力挽狂瀾，乃至發展出在當時 Internet 民用化商業化起步時，技術十分先進的 WebObjects。另外又有 Pixar 發展 3D 動畫，最終成為 Disney 的命脈。
喬布斯回巢蘋果電腦之後：
﹣OPENSTEP 成為功能卓越的 Mac OS X。
﹣iTunes music store 用 WebObjects 作 application server。
﹣QuickTime 公開 Pixar 用的 3D 動畫 component。
與其說喬布斯善於整合，倒不如說他心裡一直都有他的大計。因為他夢想要改變世界！
以林森池的說法，喬布斯本人便是「市場專利」（economic franchise）！
買 AAPL 就是以「跟喬布斯一起做生意」的心態，買入後一直持有。讓喬布斯這隻千里馬去賣 iMac，iPod，iLife＋digital hub，顛覆 online music 市場乃至推出全球瘋狂的 iPhone！
以前有同事問我為何會買蘋果的股票，我說「我要和 Steve Jobs 一起夾錢（合資）做生意」，引得辦公室的人哄堂大笑。雖則有點狂妄，但也是實情。
胰腺癌是死亡率很高的癌症。從玄學的角度來看，既然喬布斯大難不死，必有後福！
從此之後，心想：應該買 Apple Computer 及 Pixar 的股票。
現在，PIXR 已經變成狄斯奈（狄士尼），AAPL 則升個不亦樂乎。
喬布斯是一個夢想要改變世界的傢伙。而且，他有打不死的性格：Apple computer 失勢被轟下台後自組 NeXT Computer。NeXT 工作站hardware 太貴不行，便推出軟體 NeXTSTEP、OpenSTEP 力挽狂瀾，乃至發展出在當時 Internet 民用化商業化起步時，技術十分先進的 WebObjects。另外又有 Pixar 發展 3D 動畫，最終成為 Disney 的命脈。
喬布斯回巢蘋果電腦之後：
﹣OPENSTEP 成為功能卓越的 Mac OS X。
﹣iTunes music store 用 WebObjects 作 application server。
﹣QuickTime 公開 Pixar 用的 3D 動畫 component。
與其說喬布斯善於整合，倒不如說他心裡一直都有他的大計。因為他夢想要改變世界！
以林森池的說法，喬布斯本人便是「市場專利」（economic franchise）！
買 AAPL 就是以「跟喬布斯一起做生意」的心態，買入後一直持有。讓喬布斯這隻千里馬去賣 iMac，iPod，iLife＋digital hub，顛覆 online music 市場乃至推出全球瘋狂的 iPhone！
以前有同事問我為何會買蘋果的股票，我說「我要和 Steve Jobs 一起夾錢（合資）做生意」，引得辦公室的人哄堂大笑。雖則有點狂妄，但也是實情。
胰腺癌是死亡率很高的癌症。從玄學的角度來看，既然喬布斯大難不死，必有後福！
星期三, 8月 15, 2007
25-standard deviation event
金融時報 2007年8月15日Analysis 分析電腦程式買賣的基金接連爆煲出事。
『In a rare unplanned investor call, the bank revealed that a flagship global equity fund had lost over 30 per cent of its value in a week because of problems with its trading strategies created by computer models. In particular, the computers had failed to foresee recent market movements to such a degree that they labelled them a “25-standard deviation event” – something that only happens once every 100,000 years or more.』
若是 normal distribution，+/-3個 standard deviation 便已經包含了 99.7% 的 population。
可是，『A glance at recent financial history shows that this type of “rare” event is not so unusual at all. 』
德國股神認為87股災是股市波動觸發電腦程式止蝕（停損）盤有以致之。
二十年後的今天也是！
其實，每一次股災也是「恐慌性拋售」。
從熱力學的觀點，根本就是共振現象！
電腦操盤，100% 遵守紀律。市場價格一旦觸及止蝕（停損）位，便會毫不遲疑馬上停損。 Resonance peak 更 sharp 更窄。
很多物理學家 rocket scientists 都走去當 quantitative finance 專家，發展衍生工具，與其埋頭研發自己的程式買賣模型而最終都逃不了 resonance 的宿命，倒不如研究全球整體金融市場，就好像天文台預測天氣，預測颱風生成。颱風是流體力學，氣象學中的 singular point。即是 resonance。若在全球整體金融市場的「氣象學」中預測到 singular point，便集中火力，重鎚沽空，咁就 okay 了。
『In a rare unplanned investor call, the bank revealed that a flagship global equity fund had lost over 30 per cent of its value in a week because of problems with its trading strategies created by computer models. In particular, the computers had failed to foresee recent market movements to such a degree that they labelled them a “25-standard deviation event” – something that only happens once every 100,000 years or more.』
若是 normal distribution，+/-3個 standard deviation 便已經包含了 99.7% 的 population。
可是，『A glance at recent financial history shows that this type of “rare” event is not so unusual at all. 』
德國股神認為87股災是股市波動觸發電腦程式止蝕（停損）盤有以致之。
二十年後的今天也是！
其實，每一次股災也是「恐慌性拋售」。
從熱力學的觀點，根本就是共振現象！
電腦操盤，100% 遵守紀律。市場價格一旦觸及止蝕（停損）位，便會毫不遲疑馬上停損。 Resonance peak 更 sharp 更窄。
很多物理學家 rocket scientists 都走去當 quantitative finance 專家，發展衍生工具，與其埋頭研發自己的程式買賣模型而最終都逃不了 resonance 的宿命，倒不如研究全球整體金融市場，就好像天文台預測天氣，預測颱風生成。颱風是流體力學，氣象學中的 singular point。即是 resonance。若在全球整體金融市場的「氣象學」中預測到 singular point，便集中火力，重鎚沽空，咁就 okay 了。
星期三, 8月 08, 2007
哇哈哈...... 又當文抄公
今天心情不好。我只有四句話想說。包括這句和前面的兩句。我的話說完了……
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
「喂？」
「你好，先生。我叫ＸＸ，是ＹＹ電訊公司打來，先生你是否 ９ｘｘｘ－ｘｘｘｘ的機主？」
「係。點？」
「無，我想同你介紹一個最新的優惠計劃，月費加＄３０，就可以發一百個短訊．．（下刪字若干），你有沒有興趣？」
「哦。 對不起，沒有。」
「為什麼呀？才三毛錢一個，比你現在的便宜很多呢！」
「對不起，真的不需要。」
「真的是個好優惠，能給你省錢呢！為什麼不要呀？」
「為什麼？因為我有錢。」
「．．．」
「．．．」
三秒後電話掛斷。我到現在依然為句「我有錢」而感到興奮。
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
A君年少努力，年年交足稅，30幾歲結婚夠首期買入200萬私樓，往後30年為層樓同銀行打工，利息比銀行已經有200萬，60幾歲以為可以安享晚年，但年老多病又無資格享有公共醫療福利，窮緊餘之積蓄過活，那知強制驗樓要收佢一筆驗樓費，報告說要佢座大廈要大量維修，可憐2公婆無錢維修，想賣樓又無人要，走投無路下，只好雙雙流落天涯，無家可歸．
B君讀書一般，做下散工有個臭味相投的女友一於結婚一同申請公屋，好容易比佢地分到上樓，上樓後2人無物事做一於照特首意思生3個，搵唔到野做把心一橫申請綜援，萬幾蚊不知幾好駛, 個仔近視都有配眼鏡資助，d仔大個叫佢地一個二個去申請公屋，30幾年後，層樓破舊但有政府用A君d錢同佢維修，年老多病打電話叫醫護車佢地去公立醫院睇醫生，一包二包葯比佢，慌死佢地投訴醫院，返到屋企弄孫為樂，抱孫看街景．
指著天橋下的A君說：『孫仔，比心機申請公屋呀，如果唔係你就好似呢個老人家咁X街．』
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
對聯：
國興旺，家興旺，國家興旺。
你媽的，他媽的，你他媽的！
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
A mother is driving a little girl to her friend's house for a play date.
"Mommy," the little girl asks, "how old are you?"
"Honey, you are not supposed to ask a lady her age," the mother replied.
"It's not polite."
"OK", the little girl says, "How much do you weigh?"
"Now really," the mother says, "those are personal questions and are really none of your business."
Undaunted, the little girl asks, "Why did you and Daddy get a divorce?"
"That is enough questions, young lady, honestly!"
The exasperated mother walks away as the two friends begin to play.
"My Mom won't tell me anything about her," the little girl says to her friend.
"Well," says the friend, "all you need to do is look at her drivers' license It is like a report card, it has everything on it."
Later that night the little girl says to her mother, "I know how old you are, you are 32."
The mother is surprised and asks, "How did you find that out?
"I also know that you weigh 140 pounds."
The mother is past surprised and shocked now. "How in heaven's name did you find that out?"
"And," the little girl says triumphantly, "I know why you and daddy got a divorce."
"Oh really?" the mother asks. "Why?" "Because you got an F in sex."
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「喂？」
「你好，先生。我叫ＸＸ，是ＹＹ電訊公司打來，先生你是否 ９ｘｘｘ－ｘｘｘｘ的機主？」
「係。點？」
「無，我想同你介紹一個最新的優惠計劃，月費加＄３０，就可以發一百個短訊．．（下刪字若干），你有沒有興趣？」
「哦。 對不起，沒有。」
「為什麼呀？才三毛錢一個，比你現在的便宜很多呢！」
「對不起，真的不需要。」
「真的是個好優惠，能給你省錢呢！為什麼不要呀？」
「為什麼？因為我有錢。」
「．．．」
「．．．」
三秒後電話掛斷。我到現在依然為句「我有錢」而感到興奮。
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A君年少努力，年年交足稅，30幾歲結婚夠首期買入200萬私樓，往後30年為層樓同銀行打工，利息比銀行已經有200萬，60幾歲以為可以安享晚年，但年老多病又無資格享有公共醫療福利，窮緊餘之積蓄過活，那知強制驗樓要收佢一筆驗樓費，報告說要佢座大廈要大量維修，可憐2公婆無錢維修，想賣樓又無人要，走投無路下，只好雙雙流落天涯，無家可歸．
B君讀書一般，做下散工有個臭味相投的女友一於結婚一同申請公屋，好容易比佢地分到上樓，上樓後2人無物事做一於照特首意思生3個，搵唔到野做把心一橫申請綜援，萬幾蚊不知幾好駛, 個仔近視都有配眼鏡資助，d仔大個叫佢地一個二個去申請公屋，30幾年後，層樓破舊但有政府用A君d錢同佢維修，年老多病打電話叫醫護車佢地去公立醫院睇醫生，一包二包葯比佢，慌死佢地投訴醫院，返到屋企弄孫為樂，抱孫看街景．
指著天橋下的A君說：『孫仔，比心機申請公屋呀，如果唔係你就好似呢個老人家咁X街．』
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對聯：
國興旺，家興旺，國家興旺。
你媽的，他媽的，你他媽的！
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A mother is driving a little girl to her friend's house for a play date.
"Mommy," the little girl asks, "how old are you?"
"Honey, you are not supposed to ask a lady her age," the mother replied.
"It's not polite."
"OK", the little girl says, "How much do you weigh?"
"Now really," the mother says, "those are personal questions and are really none of your business."
Undaunted, the little girl asks, "Why did you and Daddy get a divorce?"
"That is enough questions, young lady, honestly!"
The exasperated mother walks away as the two friends begin to play.
"My Mom won't tell me anything about her," the little girl says to her friend.
"Well," says the friend, "all you need to do is look at her drivers' license It is like a report card, it has everything on it."
Later that night the little girl says to her mother, "I know how old you are, you are 32."
The mother is surprised and asks, "How did you find that out?
"I also know that you weigh 140 pounds."
The mother is past surprised and shocked now. "How in heaven's name did you find that out?"
"And," the little girl says triumphantly, "I know why you and daddy got a divorce."
"Oh really?" the mother asks. "Why?" "Because you got an F in sex."
星期二, 8月 07, 2007
星期三, 8月 01, 2007
對沖基金
今天新聞說有幾家對沖基金爆煲。
無巧不成書，今天有位 Tremont Capital Management (Asia) 常務董事莫健歡在《信報》發表文章〈對沖基金風險高回報低？〉，以瑞信的對沖基金指數與摩根史丹利世界指數相比對每年平均回報、波幅及 Sharpe ratio 來說明對沖基金其實是風險低回報高！
文章顯然誤導。作者竟然直接比對MSCI與對沖基金指數的波幅。這是「apple to apple」的比較嗎？
文中更表列出他們的 Sharpe ratio。乍看之下，對沖基金指數的 Sharpe ratio 真的是比 MSCI 的高。作者亦以此解釋為何愈來愈多人用對沖基金來分散風險。
請別忘記，對沖基金指數中的成份基金若果爆煲或回報欠佳被大量贖回而結束便會被剔除，以別的基金代替。所以對沖基金指數中的成份基金都是「生還者」。此對沖基金指數的平均回報、波幅及 Sharpe ratio 肯定有 survivor bias。
無巧不成書，今天有位 Tremont Capital Management (Asia) 常務董事莫健歡在《信報》發表文章〈對沖基金風險高回報低？〉，以瑞信的對沖基金指數與摩根史丹利世界指數相比對每年平均回報、波幅及 Sharpe ratio 來說明對沖基金其實是風險低回報高！
文章顯然誤導。作者竟然直接比對MSCI與對沖基金指數的波幅。這是「apple to apple」的比較嗎？
文中更表列出他們的 Sharpe ratio。乍看之下，對沖基金指數的 Sharpe ratio 真的是比 MSCI 的高。作者亦以此解釋為何愈來愈多人用對沖基金來分散風險。
請別忘記，對沖基金指數中的成份基金若果爆煲或回報欠佳被大量贖回而結束便會被剔除，以別的基金代替。所以對沖基金指數中的成份基金都是「生還者」。此對沖基金指數的平均回報、波幅及 Sharpe ratio 肯定有 survivor bias。
星期一, 7月 30, 2007
考牌
有人問我去考個ＣＦＡ好呢還是考ＣＦＰ？
我點知喎！
Analyst is analyst, and Planner is sales. Sales 好似襟撈Ｄ。
佢讀 computer science 出身，Ｄ數又唔係叻，random variable 都唔知係乜。又冇 economics 同 accounting 底，齋係 financial statements analysis 都有排搞。十二月考 CFA level 1 都係壯烈犧牲多囉。Prepare for 下年六月考好Ｄ。
CFP 就真係唔知喇。
唉，在香港，做 IT 遲早都係唔惦。我地公司都將Ｄ programing 交上大陸，第日就連ＳＡ都冇得撈。未雨綢繆是對的。
我點知喎！
Analyst is analyst, and Planner is sales. Sales 好似襟撈Ｄ。
佢讀 computer science 出身，Ｄ數又唔係叻，random variable 都唔知係乜。又冇 economics 同 accounting 底，齋係 financial statements analysis 都有排搞。十二月考 CFA level 1 都係壯烈犧牲多囉。Prepare for 下年六月考好Ｄ。
CFP 就真係唔知喇。
唉，在香港，做 IT 遲早都係唔惦。我地公司都將Ｄ programing 交上大陸，第日就連ＳＡ都冇得撈。未雨綢繆是對的。
另一角度看對沖基金這盤生意
另一角度看對沖基金這盤生意
《信報》〈金融圈內〉錢志健
Monday, May 14, 2007
有朋友最近問：「阿錢，我只有五球美金，可否開始一個對沖基金？」五百萬美元作為種子資金（Seed Capital），是一個比較小的數目。你可能聽過某大行的前交易部主管，一開始已能集資一億美元，不用擔心營運開支，不用擔心不夠錢交租或交Bloomberg每月的費用。
要緊記一點，「管錢」，最重要是給投資者回報，如果回報差強人意，你的門面包裝有幾好也沒用。做對沖基金這門生意，和傳統基金不同之處是，前者不能做任何廣告，因這不是零售產品。傳統基金會有很大的經費放進推銷當中；對沖基金的客戶是對沖基金中的基金（Fund of Hedge Funds）、家族公司（Family Office）為主，還有很多認可為高資產值的投資者（Accredited Investors），都可能是客戶。
在北美洲時，我見過一些傳統基金，由最初的十億美元縮水到五億時，還大灑金錢做報紙及電子傳媒廣告。但是如果不能向投資者交足功課，再做更多宣傳也沒用。回報便是王（Performance is King!）！
Bartin Biggs以前是摩根士丹利研究部門主管，也是合夥人。他在大摩工作長達三十年，在離開大摩後，跟兩位舊同事創立了Traxis Partners。他們在2003年6月創立公司至今，管理資產已超過十億美元。Biggs在差不多兩年前出了一本書，名叫《Hedge Hogging》，寫了很多成立新基金公司艱辛之路的故事，值得一看。
很多想出來自立門戶的基金經理，最大的困難是沒有足夠種子資金去開始。還有，當一些基金經理或交易手離開一個大機構後，倒垃圾、掃地和操盤都要一腳踢！這個是必經程序，直至有資源去請多些人。
這些三十多出頭的後生仔，我認為是最好的創業年齡。他們在大行學師三、五、七年，在行內已有一定的人際網絡及操盤技巧。如果成功，不出十年，基金便愈做愈好；相反，如果一開始集資或回報不理想，最多返回娘家打工，或「轉會」到隔籬間行。
有錢的生意人想成立對沖基金，必須請專業人士代為管錢。但有錢老細也不能完全放手。除了「管錢」以外，成功生意人必須協助管其他所有事情，基金經理不應幫你run business！基金經理的職責是去「管錢」，你的使命是管理生意，你才是公司的CEO，他只是公司的投資總管CIO（Chief Investment Officer）。你們必須分工合作，當資金去到五千萬美元時，日常行政費用才能打個和，是這盤生意的分水嶺（Inflection Point），再上便是一億、兩億、五億美元地上。成功與否，當然和回報表現很有關係。
我也有認識一些家族公司，由最初管理自己家族資產，發展到去做一盤很成功的對沖基金中基金生意（Fund of Hedge Funds）。
如果你以為有五至十球便可以「開波」，你打這場波必然是「超時」的耐力賽。我見過很多一「開波」便有一百球（一億美元）的公司，彈藥十足，但回報九流，兩年便結業。有一些基金，才五百萬美元開始，但公司合夥人用兩三年時間「砌」好回報成績表，不出五年，已管理超過五億美元！
我有一位要好的朋友，他們是以中國股票為主導的對沖基金經理。他們「上」到四億美元後，已開了第二隻以私募基金（Private Equity）為主打的對沖基金。我一部分顧問工作是針對如何在高值博率（High Probability）的情況下，向創業者提供專業意見，成立對沖基金這盤生意。
最近，和城中一兩位公子吹水，他們身家比起有「米」的基金經理還要超前「一百條街」。其中一位公子，其家族生意在香港已大到差不多每一「重點」行業也接觸到！他想做一些賺錢以外的事。我對他說：「公子，我有一操盤朋友也有此意，如果把日後公司百分之十的稅前利潤（EBIT）作慈善用途，那麼便更有意義。我認同你的想法！」
香港這片福地，過去短短數十年令不少人在不同層面賺了巨大財富。如果能把操盤人和種子資金贊助人撮合一起，把絕對回報基金一部分利潤捐出去，回饋本地及國際社會，這是一個不可用金錢來衡量的ROE（Return on Equity）！最後，有實力的高資產值投資者可考慮為自己成立對沖基金的可行性。
《信報》〈金融圈內〉錢志健
Monday, May 14, 2007
有朋友最近問：「阿錢，我只有五球美金，可否開始一個對沖基金？」五百萬美元作為種子資金（Seed Capital），是一個比較小的數目。你可能聽過某大行的前交易部主管，一開始已能集資一億美元，不用擔心營運開支，不用擔心不夠錢交租或交Bloomberg每月的費用。
要緊記一點，「管錢」，最重要是給投資者回報，如果回報差強人意，你的門面包裝有幾好也沒用。做對沖基金這門生意，和傳統基金不同之處是，前者不能做任何廣告，因這不是零售產品。傳統基金會有很大的經費放進推銷當中；對沖基金的客戶是對沖基金中的基金（Fund of Hedge Funds）、家族公司（Family Office）為主，還有很多認可為高資產值的投資者（Accredited Investors），都可能是客戶。
在北美洲時，我見過一些傳統基金，由最初的十億美元縮水到五億時，還大灑金錢做報紙及電子傳媒廣告。但是如果不能向投資者交足功課，再做更多宣傳也沒用。回報便是王（Performance is King!）！
Bartin Biggs以前是摩根士丹利研究部門主管，也是合夥人。他在大摩工作長達三十年，在離開大摩後，跟兩位舊同事創立了Traxis Partners。他們在2003年6月創立公司至今，管理資產已超過十億美元。Biggs在差不多兩年前出了一本書，名叫《Hedge Hogging》，寫了很多成立新基金公司艱辛之路的故事，值得一看。
很多想出來自立門戶的基金經理，最大的困難是沒有足夠種子資金去開始。還有，當一些基金經理或交易手離開一個大機構後，倒垃圾、掃地和操盤都要一腳踢！這個是必經程序，直至有資源去請多些人。
這些三十多出頭的後生仔，我認為是最好的創業年齡。他們在大行學師三、五、七年，在行內已有一定的人際網絡及操盤技巧。如果成功，不出十年，基金便愈做愈好；相反，如果一開始集資或回報不理想，最多返回娘家打工，或「轉會」到隔籬間行。
有錢的生意人想成立對沖基金，必須請專業人士代為管錢。但有錢老細也不能完全放手。除了「管錢」以外，成功生意人必須協助管其他所有事情，基金經理不應幫你run business！基金經理的職責是去「管錢」，你的使命是管理生意，你才是公司的CEO，他只是公司的投資總管CIO（Chief Investment Officer）。你們必須分工合作，當資金去到五千萬美元時，日常行政費用才能打個和，是這盤生意的分水嶺（Inflection Point），再上便是一億、兩億、五億美元地上。成功與否，當然和回報表現很有關係。
我也有認識一些家族公司，由最初管理自己家族資產，發展到去做一盤很成功的對沖基金中基金生意（Fund of Hedge Funds）。
如果你以為有五至十球便可以「開波」，你打這場波必然是「超時」的耐力賽。我見過很多一「開波」便有一百球（一億美元）的公司，彈藥十足，但回報九流，兩年便結業。有一些基金，才五百萬美元開始，但公司合夥人用兩三年時間「砌」好回報成績表，不出五年，已管理超過五億美元！
我有一位要好的朋友，他們是以中國股票為主導的對沖基金經理。他們「上」到四億美元後，已開了第二隻以私募基金（Private Equity）為主打的對沖基金。我一部分顧問工作是針對如何在高值博率（High Probability）的情況下，向創業者提供專業意見，成立對沖基金這盤生意。
最近，和城中一兩位公子吹水，他們身家比起有「米」的基金經理還要超前「一百條街」。其中一位公子，其家族生意在香港已大到差不多每一「重點」行業也接觸到！他想做一些賺錢以外的事。我對他說：「公子，我有一操盤朋友也有此意，如果把日後公司百分之十的稅前利潤（EBIT）作慈善用途，那麼便更有意義。我認同你的想法！」
香港這片福地，過去短短數十年令不少人在不同層面賺了巨大財富。如果能把操盤人和種子資金贊助人撮合一起，把絕對回報基金一部分利潤捐出去，回饋本地及國際社會，這是一個不可用金錢來衡量的ROE（Return on Equity）！最後，有實力的高資產值投資者可考慮為自己成立對沖基金的可行性。
星期四, 7月 26, 2007
治好糖尿病
身邊很多人都患有糖尿病。
西醫很清楚糖尿病是不能治好的。我的主診醫生曾經對我說過，相信在未來十年也不可能根治糖尿病。一旦患了糖尿病，便要終生努力控制血糖。
最近讀過《人體使用手冊》，此書作者認為西方的醫藥研究刻意把重點放在「控制病情」而非「根治」，從而長賺長有。
西醫對付糖尿病是針對血糖的濃度，著力控制血糖濃度在一個特定水平以防止高血糖濃度對身體的影嚮。
糖尿病即中醫的消渴。
現時中醫對消渴的理論有很多，有些很有功效。想說說兩位醫師，他們都主張糖尿病不要戒口，每餐要正常吃飯，要吃得飽，好讓身體有足夠能量／能力，得以自我康復。《人體使用手冊》對此也有很好的論述。
最近看過《楊氏根治糖尿病應用指南》，作者楊占元醫師應為糖尿病是由血稠所造成。臨床以活血，化血稠為指導思想。他亦提供了一些針對糖尿病徵的一些藥材。例如甚麼藥材可以降空腹血糖，甚麼藥材可以降飽肚血糖，甚麼藥材可以降尿糖等等。他的書中也記錄了數十個醫案以供參考。
另一方面，香港有一位研究糖尿病超過三十年的范尚仲醫師。上星期日聽他在中醫學會的講課，他說，中醫古籍中已有對醫治消渴的記載。「醫書記載『尿由甘甜變鹹苦』，不是降尿糖了嗎？」
他認為醫糖尿病是要健脾而不應著眼於血糖。中醫裡的脾是否包括胰臟呢？他曾經跟大陸的醫院合作，一邊用中藥調理脾胃，一邊長期監察病人的血糖相關指標。總結出治糖尿要以病人的脾來作中心思考。他有一套用了三十年的治糖尿藥，都是以健脾胃的參苓白朮散、四君子湯作基礎加減的。
西醫很清楚糖尿病是不能治好的。我的主診醫生曾經對我說過，相信在未來十年也不可能根治糖尿病。一旦患了糖尿病，便要終生努力控制血糖。
最近讀過《人體使用手冊》，此書作者認為西方的醫藥研究刻意把重點放在「控制病情」而非「根治」，從而長賺長有。
西醫對付糖尿病是針對血糖的濃度，著力控制血糖濃度在一個特定水平以防止高血糖濃度對身體的影嚮。
糖尿病即中醫的消渴。
現時中醫對消渴的理論有很多，有些很有功效。想說說兩位醫師，他們都主張糖尿病不要戒口，每餐要正常吃飯，要吃得飽，好讓身體有足夠能量／能力，得以自我康復。《人體使用手冊》對此也有很好的論述。
最近看過《楊氏根治糖尿病應用指南》，作者楊占元醫師應為糖尿病是由血稠所造成。臨床以活血，化血稠為指導思想。他亦提供了一些針對糖尿病徵的一些藥材。例如甚麼藥材可以降空腹血糖，甚麼藥材可以降飽肚血糖，甚麼藥材可以降尿糖等等。他的書中也記錄了數十個醫案以供參考。
另一方面，香港有一位研究糖尿病超過三十年的范尚仲醫師。上星期日聽他在中醫學會的講課，他說，中醫古籍中已有對醫治消渴的記載。「醫書記載『尿由甘甜變鹹苦』，不是降尿糖了嗎？」
他認為醫糖尿病是要健脾而不應著眼於血糖。中醫裡的脾是否包括胰臟呢？他曾經跟大陸的醫院合作，一邊用中藥調理脾胃，一邊長期監察病人的血糖相關指標。總結出治糖尿要以病人的脾來作中心思考。他有一套用了三十年的治糖尿藥，都是以健脾胃的參苓白朮散、四君子湯作基礎加減的。
星期二, 2月 13, 2007
星期一, 2月 12, 2007
食譜兩則
尋晚老豆有命要我回家煮飯。一如所料，我的『秘製拍黃瓜』與『胡椒蝦﹣﹣香港版』大獲好評！
為免被遺忘，特立存照。
秘製麻辣拍黃瓜
step 1：處理小黃瓜。
吉之島有機小青瓜一包，雪凍。切去頭尾，用刀拍裂，剔除瓜核，切成小段。用半茶匙鹽醃至出水。擠乾水份。
step 2：加麻。
加入適量的
﹣台灣丸莊醬油『螺光蔭油膏』
﹣花椒油
﹣麻油
丸莊的蔭油膏已經很甜，不用再加糖提味。台灣人叫用黑豆做的醬油為「蔭油」。蔭油膏即是用黑豆做的醬油膏／豉油膏。沒有丸莊螺光蔭油膏可以用金蘭醬油膏或李錦記蠔油代替，但要加適量的糖。
不想自製花椒油，可以買現成的。「博傑牌」ＯＫ，「老干爹」的味濁而不麻。
用麻油提味，可以按喜好不加或多加！『麻辣』的『麻』不是指麻油的芝麻味，而是花椒讓舌頭發麻的麻。
step 3：加辣。
加入想要吃的「香辣型」辣椒醬，如：老干媽風味豆豉，鄉下妹糟辣椒，金蘭辣豆醬，新東洋豆瓣醬，李錦記ＸＯ醬之類。
胡椒蝦﹣﹣香港版
羅氏沼蝦 ２斤，剪去頭的尖刺、腳，只留下“鉗”。洗淨。
香茅兩條，用刀拍裂，切兩吋短度。切蒜頭，蔥頭。
燒熱油，蒜頭、蔥頭起鑊，爆香茅，炒蝦。加入１﹣２湯匙的白胡椒粉，適量的鹽、八角粉、糖，兜均。加２杯『玉乃光』清酒，煮到乾水。上碟。
為免被遺忘，特立存照。
秘製麻辣拍黃瓜
step 1：處理小黃瓜。
吉之島有機小青瓜一包，雪凍。切去頭尾，用刀拍裂，剔除瓜核，切成小段。用半茶匙鹽醃至出水。擠乾水份。
step 2：加麻。
加入適量的
﹣台灣丸莊醬油『螺光蔭油膏』
﹣花椒油
﹣麻油
丸莊的蔭油膏已經很甜，不用再加糖提味。台灣人叫用黑豆做的醬油為「蔭油」。蔭油膏即是用黑豆做的醬油膏／豉油膏。沒有丸莊螺光蔭油膏可以用金蘭醬油膏或李錦記蠔油代替，但要加適量的糖。
不想自製花椒油，可以買現成的。「博傑牌」ＯＫ，「老干爹」的味濁而不麻。
用麻油提味，可以按喜好不加或多加！『麻辣』的『麻』不是指麻油的芝麻味，而是花椒讓舌頭發麻的麻。
step 3：加辣。
加入想要吃的「香辣型」辣椒醬，如：老干媽風味豆豉，鄉下妹糟辣椒，金蘭辣豆醬，新東洋豆瓣醬，李錦記ＸＯ醬之類。
胡椒蝦﹣﹣香港版
羅氏沼蝦 ２斤，剪去頭的尖刺、腳，只留下“鉗”。洗淨。
香茅兩條，用刀拍裂，切兩吋短度。切蒜頭，蔥頭。
燒熱油，蒜頭、蔥頭起鑊，爆香茅，炒蝦。加入１﹣２湯匙的白胡椒粉，適量的鹽、八角粉、糖，兜均。加２杯『玉乃光』清酒，煮到乾水。上碟。
星期一, 2月 05, 2007
Version 30?!
做了這麼多年的 projects，從來沒有見過這樣的客戶！Business Analysis 的同事和他們談 requirements 和 web pages layout 竟然談到 version 30，而且仍舊是未 confirm！做 development 的同事一直在改，改到都 frustrated！
賣晒報紙話２月５日出電子護照，３月初可以網上申請，家陣仲要改 web page screens，真係睇你點死！
賣晒報紙話２月５日出電子護照，３月初可以網上申請，家陣仲要改 web page screens，真係睇你點死！
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